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港交所IPO新政是对创新型企业的“雪中送炭”

李小加(香港交易所集团行政总裁)

2018年4月，港交所出台IPO新政，生物科技企业在未盈利情况下可赴港上市。截至目前，继歌礼药业成为首家未盈利生物科技企业成功在港上市后，百济神州、华领医药也成功登陆港股。此外信达生物、复宏汉霖、亚盛医药等创新型企业也均在排队上市中。

“新药研发的最初阶段是包括香港在内的中国资本市场的短板，但是我们从来没有雪中送炭过，在中国快速发展的今天，我们的科学家、生物学家不能因为钱来安排整个研究周期，因此我们决定要雪中送炭，而这也意味着这些企业上市的门槛不能太高，但也不能低到跟美国完全一样没有门槛。”李小加说。

对未盈利的生物科技企业进行投资，其风险性是比较高的，那么能否由交易所进行实质性地审查，由专家进行把关呢?对此，李小加表示，我们能做的就是给投资者足够的信息让他理解这个行业，最后自己做出选择。上市的规则是公平、公正、公开的，既然规则定了，符合规则的就应该能够上市，还是将选择权交给市场。

近几天，人们对带量采购所引起的上市公司市值”蒸发“高度紧张，对此，李小加表示，这些都是属于变革之间的阵痛与重新定位，就如生物医药领域出现上市破发、“一地鸡毛”是大概率事件，但出现“一地鸡毛”后仍旧会涅槃重生，因为人们面临的老年化问题，强烈的就医需求，以及对生命延续的追求等，这些需求现在还远远得不到最基本的满足，在寻找一条适合中国发展道路的过程中，资本一定会是最重要的媒介。

投资者需要更多勇气，医药企业需要合适的团队

陈启宇(中国药促会2012-2013年度会长，复星医药董事长)

投资有风险，尤其是生物医药领域，但是从药企的角度看，投资者可以再勇敢一点，因为在生物医药领域中，中国企业的创新到了一个爆发点，为什么这么说呢?陈启宇解释道，一是中国的医药产业到了一个能够跟国际接轨，能够通过创新来规划、布局未来发展的成长阶段;二是全球生物医药技术进入新拐点，蛋白质技术、基因技术、人工智能等很多科技水平得以提升。

随着医药行业的高速发展，行业对医药人才需求上涨，从投资者的角度看，医药产业的核心就是遇到对的人跟对的团队，这个团队应该对市场格局有远见，并能有持续的动作。“带量采购、一致性评价、创新药物审评标准等政策给医药行业带来巨大的变化，我们要加以精心应对，否则有可能很快陷入危机。”陈启宇说道。

平常心对待带量采购，坚持自主创新才是根本

任晋生(中国药促会副会长，先声药业董事长)

9月11日，由国家医疗保障局主导的试点联合采购在上海召开座谈会，会上介绍了联合采购及操作方法，并公布第一批带量采购的33个一致性评价品种名单。带量采购试点出台后，医药股连续多天遭遇下挫，行业戏称是“医药行业的911”。

带量采购引发的医药企业市值减少，让很多药企、医药从业者人心惶惶，但任晋生却不以为然，他说道：“政策的改变会影响局部的暂时的利益，还是要以平常心看待，医药行业发展过程难免会有一些小风浪，我们需要培养成熟的心态。”

随着新药审评审批加速、进口药加速上市等一系列政策实施，创新药受到热捧，越来越多的资本投注到创新药领域，也有越来越多的人才，带着很多创新的能力与经验加入到这个领域。对于传统型制药公司，任晋生认为自主创新是根本，传统制药企业对创新的投入还是不够的。

“创新医药领域的热潮来之不易，这有赖于监管政策的改革，我们期待药品监管政策改革能继续保持原有的方向，维持原有的力量和改变的速度，让这股热潮保持持续化。”任晋生补充道。

创新是帆，投资是风，善待投资者

蔡达建(中国药促会医药创新投资专业委员会副主任委员，高特佳投资集团创始人、董事长)

创新是帆，投资是风，投资是推动创新驱动的动力，那么如何形成风去推动帆的启航呢?蔡达建表示，风的形成需要一套生态体系，对投资界来说也就是金融生态系统，从2018年的发展情况看，金融生态体系在很多环节出现了问题，尤其是像医药创新需要很长时间，民间这些零散的资本如何变成可利用的资本，这里面是有着巨大的生态体系需要去完善。

“金融领域的创新机制在形成，市场在形成，但是国内目前金融生态资本聚集的通路不少被破坏或阻塞，怎么去形成新的通路是需要引起各个层面的高度关注与重视的。”蔡达建补充道。

虽然目前资本市场存在不少问题，但是蔡达建对未来还是很有信心的，他呼吁社会各界人士善待投资者，给予投资这个行业更加正确的认识，让这个行业回归正常的状态，最终对医药创新起到真正的推动作用。

市场刚刚开始，投资者、从业者都要有耐心

黄国滨(摩根大通全球投资银行部中国区主管)

据统计，2008年至今，全球有41家医药企业上市，36家是生物医药，其中创新药占了融资的88%，3年前这个比例只有50%，从某种意义上说，资本市场非常欢迎创新型生物医药企业上市。

创新药行业的春天刚刚开始，中国市场迎来天时地利人和，为什么这么说呢?黄国滨解释道，创新药要有三个基本要素，研发人员、资本以及市场，中国现在完全具备这三个要素，再加上本土市场开创、香港市场打开，实际上为中国以及全球的企业、投资者创造了一个非常好的平台。

那么如何在这个平台上发光发热呢?黄国滨提出了3个建议：

1、要有耐心。因为医药行业的市场刚刚开始，在目前环境下可能股价表现不是很好，但长期来看这个行业是给投资者带来巨大回报的;

2、保持监管环境的确定性。作为资本市场，一个明确、稳定的监管环境是很重要的，如果监管环境出现重大变化，对市场的资金是有非常负面的影响;

3、科学家与创业家的转化。优秀的科学家不一定是优秀的企业家，企业家会创造一个很好的机会或环境，让投资者能够更多地了解企业。

耐心+吸取经验，中国式辉瑞指日可待

Martin Dewhurst(麦肯锡伦敦办公室高级合伙人，麦肯锡全球医药医疗业务负责人)

据lgeahub数据，2017年全球排名前10的制药企业中，罗氏、辉瑞、强生、赛诺菲等上榜。而从近日国家科技部公布的2018年上半年全球药物销售额TOP100排行榜数据，前10名中罗氏的抗肿瘤药物占据三席。

Martin先生预测，到2030年中国市场或将成为全球第一大市场，那么到了那个时候，中国会不会涌现像罗氏、辉瑞这类强大的制药企业呢?Martin对此很有信心，他认为，中国创新企业正在进行非常有创意的工作，他们对自己要做的事情有清晰的认识，同时也打造了强大的团队，此外现在已经进入人工智能与大数据时代，这些新的技术有助于企业实现巨大的转变，这些条件在20年前美国创业企业是不具备的，只是现在中国还在进行重大的医疗改革，所以问题的关键在于要有耐心。

“辉瑞花了100年才发展到现在的地步，行业巨头的诞生需要综合公司创新能力与外界支持，需要天时地利人和的条件，不可操之过急，企业除了有耐心之外，还可以从其他国家企业中吸取经验，我觉得10-15年之内，中国会涌现出一些巨头企业。”Martin补充道。

商业健康保险，最大程度降低患者个人支付比例

陈东升(泰康保险集体董事长兼CEO)

中国的医疗需求在高速增长，但社会保障体系建设还不完善，在医疗费用中，个人支出比例是比较高，虽然近几年呈现下降的趋势，但也远比印度、美国等国家高出许多。目前我们国家社会保障体系的特点包括广覆盖、低保障等，个人支付占到将近30%，而这在西方发达国家的占比仅为10%。

如何将医疗费用中个人支付的比例降低呢?陈东升表示，这有赖于第三方支付，实际上就是以健康保险公司为核心的大健康生态体系的管理。大健康生态体系包括医疗、养老、康复、终极关怀以及支付等。商业健康保险承担的就是支付方面的工作，将医疗费用中个人支付比例的这近30%尽可能转化为商业健康保险，能最大程度上减轻患者的就医压力。